债券市场展望：利率下行通道确立，久期策略的时机与边界

在DR007中枢下移至1.7%附近后，债券市场资金成本显著下降，carry交易重新具有吸引力。

1.2 通胀约束基本解除

2026年Q1 CPI同比+0.3%，PPI同比-0.8%，低通胀环境为货币宽松提供充足空间。全年CPI中枢预测约0.8%-1.2%，实际利率仍处正值区间，不存在通胀压制利率的顾虑。

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二、久期策略分析

2.1 当前收益率曲线形态

期限	当前收益率	较年初变化	我们的预测（年底）
1年期国债	1.58%	-18BP	1.35%-1.45%
3年期国债	1.72%	-15BP	1.50%-1.60%
5年期国债	1.88%	-12BP	1.65%-1.75%
10年期国债	2.28%	-10BP	2.00%-2.20%
30年期国债	2.55%	-8BP	2.25%-2.40%

2.2 久期策略的边界

拉长久期的核心风险在于：

• 经济复苏超预期：若二季度GDP增速超5.5%，利率可能阶段性反弹20-30BP
• 财政供给压力：国债发行节奏加快可能造成供给冲击
• 汇率约束：若美元指数反弹至106+，人民币贬值压力可能限制国内宽松空间

综合评估，建议将组合久期从当前的3.5年拉长至4.5-5.0年，但不宜过度押注30年超长债。

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三、信用债机会

利率下行环境中，高评级信用债（AA+及以上）的信用利差有压缩空间。当前3年期AA+城投债信用利差约55BP，历史分位数约40%，仍有一定压缩空间（目标区间：40-45BP）。

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风险提示

债券投资受利率风险、信用风险、流动性风险影响，本报告仅供参考，不构成任何投资建议。