消费板块复苏跟踪：从数据看居民消费意愿的真实修复程度

• 2月社会消费品零售总额：同比+4.2%，低于预期的5.0%
• 家电类零售：同比-1.8%（受地产拖累）
• 服装鞋帽：同比+5.3%（受春季换季需求支撑）
• 汽车：同比+6.1%（新能源持续强劲，燃油车平淡）

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二、消费结构分化的深层原因

消费复苏呈现明显分化，根本原因在于：

• 收入预期尚未全面修复：城镇调查失业率5.4%，青年失业率14.6%（2月数据），就业压力制约了可选消费支出意愿

• 居民资产负债表修复需续：房价下跌使居民财富缩水，储蓄意愿依然偏高——存款增速仍维持8%+

• 价格信号走弱：CPI连续3个月低于0.5%，消费者实际上在延迟消费（等降价）

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三、五一假期前瞻

根据平台预售数据和出行预订量测算，预计2026年五一假期（5天）：

• 国内旅游出行人次：约2.5亿次，同比+14%
• 旅游总花费：约2,200亿元，同比+18%
• 热门目的地：新疆、云南、贵州（下沉市场）、哈尔滨（余热延续）

利好标的：中国中免（离岛免税）、君亭酒店、同程旅行、携程集团

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风险提示

本报告仅供参考，不构成任何投资建议。消费数据受季节性波动影响较大，预测存在不确定性。